2026世界杯亚盘 东谈主形机器东谈主爆火, 云深处却挤不上牌桌, 昨年只卖出1台! |读懂IPO
图源：图虫创意
开始|期间交易计议院
作家|孙华秋
裁剪|韩迅
在东谈主形机器东谈主赛谈跋扈融资的海潮中，一家靠“卖狗”获利的机器东谈主公司站到了科创板门前。
2026年5月18日，杭州云深处科技股份有限公司（以下简称“云深处”）科创板IPO请求风雅获受理，拟募资25.03亿元。打开招股书，一组数据让阛阓大吃一惊：昔时两年，云深处DR系列东谈主形机器东谈主整个仅卖出4台——2024年3台，2025年1台，收入占比从1.14%进一步萎缩至0.24%。
云深处在招股书中坦言，东谈主形机器东谈主“尚处于交易化探索阶段”。
把视野从招股书的这一溜移开，扫描扫数这个词阛阓的另一头：吞并期间，国内东谈主形机器东谈主赛谈却是一派烈烈轰轰的餍足。2025年，大家东谈主形机器东谈主出货量约为1.8万台。其中，据宇树科技招股书，其东谈主形机器东谈主2025年出货量栽种5500台，位居大家第一。此外，阛阓计议机构Omdia的数据炫耀，智元机器东谈主2025年东谈主形机器东谈主出货栽种5100台。优必选（09880.HK）在年报中表现2025年全尺寸具身智能东谈主形机器东谈主录用1079台，亦冲突千台。
当东谈主形机器东谈主行业已从技能考据迈向限制化量产的要道拐点，云深处在这个被老本阛阓跋扈押注的赛谈上，简直还莫得“上车”。
5月19日，就东谈主形机器东谈主销量、存货等问题，期间交易计议院向云深处发函并致电谈判，对方复兴称，谈判问题以招股书本色为准。
“卖狗”的生意经：年进账3亿元
东谈主形机器东谈主很火，但云深处靠“卖狗”先赚到了钱。
云深处的营收结构，呈现出一个方法非常陡峻的金字塔。招股书炫耀，2025年，云深处的营收为3.37亿元，其中具身智能机器东谈主收入为3.22亿元，占主营业务收入的95.69%。而在具身智能机器东谈主这一大类之下，四足机器东谈主和轮足机器东谈主等机器狗整个孝敬了95.45%的营收，东谈主形机器东谈主营收独一82.30万元，营收占比仅为0.24%。
换言之，云深处简直是一家“纯机器狗公司”。
这背后是云深处三条明晰的产物线——每一款王人在各自的阛阓找到了“发动机”。
绝影X系列是收入撑抓。这款行业级四足机器东谈主2025年售出681台，孝敬收入1.96亿元，占总营收的比例高达58.11%。单台售价为28.75万元，毛利率高达54.35%，客户包括国度电网、南边电网、宝钢股份、中国迁徙等大型企业。
山猫M系列是2025年的新增长点。这款轮足机器东谈主于2025年4月推出，当年即销售377台，单价为19.76万元，毛利率为57.50%，上市首年就孝敬了22.11%的营收。
绝影Lite系列定位于科研讲授与交易工作阛阓，金鼎娱乐中国最新官方网址2025年出货1850台，诚然销售单价仅为2.77万元，但限制效应昭彰，孝敬了15.23%的营收，毛利率则为38.52%，在三大主力产物中处于最低水平。
通过以上三条产物线，云深处在2025年整个售出近3000台机器狗。招股书炫耀，2025年，该公司四足、轮足及东谈主形机器东谈主产量整个为3936台，销量整个为2908台。
不外，这里藏着一个值得警惕的细节：2025年云深处的产销率仅为73.88%，当年年底，云深处尚有栽种1000台产物积压在仓库里待消化。
东谈主形机器东谈主掉队：挤不进主流阛阓的无语
若是说机器狗业务展现了云深处在垂直场景落地的引申力，那么DR系列东谈主形机器东谈主的发扬则清楚了这家公司在要道技能道路上的计谋滞后。
从技能代差来看，东谈主形机器东谈主被视为通用东谈主工智能的终极载体，合营机械臂、灵巧手等部件不错在汽车制造、3C电子制造、聪慧物流等稠密工业化场景平日诳骗，而机器狗更多是专用垂直硬件，两者的技能壁垒和阛阓天花板不在一个层级。
据阛阓计议机构沙利文的数据，2024年，中国四足机器东谈主阛阓限制约为7亿元，略高于东谈主形机器东谈主；但到2030年，中国东谈主形机器东谈主阛阓限制瞻望达478.5亿元，2026世界杯实时比分约为四足机器东谈主的2.33倍。另据计议机构IDC的数据，2025年大家东谈主形机器东谈主出货量已接近1.8万台，同比增长约508%，销售额约为4.4亿好意思元。高盛则在计议敷陈中预测，到2035年大家东谈主形机器东谈主出货量将达140万台，阛阓限制约为380亿好意思元。
然则，云深处交出的收货单与行业爆发变成刺目标反差：DR系列东谈主形机器东谈主2024年销售收入为117.11万元，销售量为3台；2025年销售收入降至82.30万元，销售数目进一步萎缩至1台。两年整个仅卖出4台。需凝视的是，云深处的东谈主形机器东谈主2025年销售单价高达82.30万元，远高于主流阛阓十多万元的订价。
手脚对比，宇树科技自2023年8月推出首款通用东谈主形机器东谈主H1以来，已先后自研并发布四款系列东谈主形机器东谈主，2025年出货量超5500台，位居大家第一，产物平日诳骗于科学计议、讲授熏陶、文化扮演、智能工作等范畴。与此同期，智元机器东谈主、优必选等厂商在2025年亦齐全千台以上的出货量。
关于东谈主形机器东谈主的惨淡销量，云深处在招股书中讲授为“DR系列定位于行业级东谈主形机器东谈主产物，面向全天候功课范畴，现在尚处于交易化起步探索阶段”。
然则，行业变革紧追不舍，赛谈竞争从不会等东谈主。宇树科技东谈主形机器东谈主营收占比已从2023年的1.88%飙升至2025年的51.78%，初度卓绝四足机器东谈主在收入端的孝敬，收入限制约为8.68亿元，完成了从“碎裂”到“主角”的跃迁。
更让东谈主担忧的是云深处的销量趋势——2025年仅卖出1台东谈主形机器东谈主，比拟2024年的3台进一步萎缩。在东谈主形机器东谈主赛谈处于“加快量产”的叙事岑岭期，云深处交出的却是一条倒V形销量弧线。
“探索”还要抓续多久？
即便在四足机器东谈主这一“凭据地”，云深处也未能占据优势。2025年，宇树科技四足机器东谈主营业收入为6.98亿元，营收占比41.62%，出货量贯穿多年蝉联宇宙第一。同期，云深处四足及轮足机器东谈主的营业收入整个仅为3.22亿元，不及宇树科技的一半，且营收占比栽种95%，结构高度单一。
在老本阛阓的知道里，东谈主形机器东谈主被视作具身智能范畴的主战场，然则云深处在这一标的的交易化程度简直堕入停滞，仅在四足机器东谈主细分场景拿下批量订单。
“东谈主形机器东谈主尚处于交易化探索阶段。”这是云深处招股书中一句法式的风险搞定表述，但放在2026年行业爆发式增长的布景下，这只怕亦然投资者心中最大的一个疑问：当同业们已将“限制量产”写进年报，云深处的“探索”还要抓续多久？
更要道的是，云深处还至少靠近三个层面的不笃定性，足以令感性投资者警惕：
其一，机器狗业务的增长抓续性尚待考据。2025年云深处的营收为3.37亿元，三年增长了近7倍，但想象端压力迟缓显现，产销率已降至73.88%，舍弃当年末库存产物达1028台，近三成产物积压在仓库里有待消化。其毛利率从2023年的33.48%快速攀升至52.83%，这一短期冲高的态势能否在2026年接续，谜底尚未可知。
其二，盈利质地与政府补贴的依存度待考。2025年云深处的扣非归母净利润仅为1512万元，与账面2868万元净利润之间存在约1356万元的差额，主要来自政府扶直。这意味着，若是政府补贴力度消弱，该公司的竟然盈利才气将昭彰承压。
其三，东谈主形机器东谈主的布局滞后可能带来恒久隐患。现时行业竞争已步入万台级量产新阶段，其中，宇树科技和智元机器东谈主均涌现2026年出货量有望栽种1万台。在行业竞争干线从“工程样机研发”转向“限制化量产”确当下，DR系列东谈主形机器东谈主两年仅售出4台的收货，意味着云深处在这条最具念念象空间的赛谈上果决大幅掉队，无缘行业中枢竞争梯队。
当东谈主形机器东谈主行业从“讲故事”走向“拼录用”2026世界杯亚盘，老本阛阓能为“探索”买单多久，才是悬在云深处头顶的实在问号。
备案号: